02 de Julio de 2006
Fuente: El Mercurio
Por: Daniel García y Francisco Derosas

El caso Schwager marcó un antes y un después. Las fuertes sanciones que aplicó la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) a algunos de los ex directores y altos ejecutivos de la compañía por uso de información privilegiada dejaron en claro que habrá mano dura con la especulación de acciones y que la responsabilidad de quienes toman las decisiones en las empresas estará en el centro de atención del regulador.

Tras la cargada agenda gubernamental de los 100 primeros días de la administración Bachelet, el superintendente Alberto Etchegaray traza los ejes de su agenda como regulador, y revela sus primeras conclusiones del caso que convulsionó al mercado en los últimos meses.

"Después de una larga y acuciosa investigación se logró constatar de modo fehaciente la ocurrencia de ilícitos, y de infracción a la ley de valores y de sociedades anónimas. Lo segundo es que los directores van a asumir con mayor fuerza que su rol no es cualquier cosa. Tienen que asumir que hay ciertas responsabilidades, que son objetivas, más que subjetivas".

-¿El caso Schwager muestra que está desvirtuada la labor de los directores?

"No quiero decir eso. Pero en el caso particular del caso Schwager, no se había asumido con total plenitud los alcances de lo que significa ser director".

Tras las multas, el caso Schwager ha seguido dando que hablar. Nada de bien cayeron en la SVS los descargos públicos que hizo en entrevista con "El Mercurio" el ex gerente general, Jacobo Kravetz, quien anunció que demandaría al ex titular de la SVS, Alejandro Ferreiro, acusándolo de haber sido él quien generó la desconfianza del mercado en Schwager.

"Los comentarios que emitió el señor Kravetz después de la multa me parecieron desafortunados. Él está en su derecho de emitir las opiniones que quiera, de ejercer las acciones legales que le parezcan, pero como superintendente no me parece sensato que alguien que ha sido sancionado por uso de información privilegiada en su beneficio personal, y por notable abandono de sus deberes frente a los accionistas, pretenda tender un velo sobre su responsabilidad en el caso".

-¿Qué tan expuesto está el mercado de que se manipule el precio de una acción, pudiendo afectar a pequeños accionistas?

"Casos como el de Schwager sirven de aprendizaje para todos. Uno esperaría que también sirviera de aprendizaje para los inversionistas. Hay que ser muy cuidadosos cuando hacen inversiones. Hay que investigar y conocer los proyectos. También hay otra señal importante: quien incumpla, será castigado".

-Hace un tiempo hubo un seminario de Santander Investment en el que se informó de proyectos de inversión de compañías y la SVS fue rigurosa en exigir antecedentes. ¿Dónde está el límite?

"Ese es un caso que ha dado para malos entendidos. Lo que hicimos fue simplemente solicitar que nos entregaran antecedentes de qué fue lo que ellos habían informado a los inversionistas".

-Anunciar públicamente proyectos de inversión, elevar el precio de la acción y, finalmente, no llevar a cabo esos proyectos, ¿es una infracción a la ley?

"(Se toma unos segundos) Es que me parece que no hay que presentarlo en esos términos. Me quedo con que el seminario de Santander fue una iniciativa valiosa y que queremos perfeccionarla para los años siguientes".

-¿Qué espacio hay para que exista más autorregulación en Chile, evitando así usos de información privilegiada?

"Me parece que éste es un tema clave como mercado. Autorregular no significa privatizar las potestades de la SVS, sino realizar un complemento del mercado a las actividades que le son propias e indelegables de la Superintendencia".

"La autorregulación se está transformando en una necesidad respecto de nuestras bolsas. Porque si uno compara con bolsas internacionales claramente tenemos ahí una deuda. Ahí estamos trabajando como SVS en conjunto con las bolsas los alcances de mecanismos de autorregulación y estamos muy confiados de que vamos a llegar a buen puerto".

-¿Es compatible que el presidente de la Bolsa de Comercio (Pablo Yrarrázaval) sea presidente de una de las empresas con mayor capitalización bursátil?

"(Pausa de unos segundos) No es ilegal. Es una materia que, en particular desde que estoy yo aquí, no la hemos analizado como SVS. Tenemos tareas todavía prioritarias que trabajar en conjunto con la bolsa y por ahora prefiero enfocarme en esas".

-Pero situaciones como estas no ocurren en los mercados internacionales...

"Insisto. No lo hemos analizado con profundidad".

-¿Qué se va a hacer con el proyecto de reforma al Mercado de Capitales II (MK2), que según el mercado está obsoleto?

"Lo que vamos a hacer es agilizar la tramitación. Respecto de las indicaciones prefiero no referirme, pero me atrevo a decir que junto con darle urgencia al proyecto se va a iniciar en forma instantánea un proceso de discusión y consulta con el mercado para detectar cuáles son las materias que están pendientes y que se debieran incorporar".

-¿En la misma iniciativa?

"No. Son dos iniciativas. Está MK2 que se va a sacar adelante, pero al mismo tiempo se va a iniciar un proceso de consulta para ver los cambios que hay que incorporar a una nueva etapa".

-¿Y la idea de dar más independencia a la SVS como el Banco Central?

"Es muy relevante, pero hay una etapa anterior que hay que cumplir. El Banco Mundial dice que una deficiencia en Chile es que no existe una coordinación institucional entre los distintos reguladores".

"Eso no se puede dejar de lado, si se quiere tener más competitividad. Ahora lo que tenemos es un Comité de Superintendentes, en el que estamos trabajando coordinadamente en una agenda, pero es indudable que las posibilidades de tener una mayor interacción pasan por buscar mecanismos más formales en este sentido".

-¿Eso se enfrenta con la creación de un superintendente líder, que esté sobre la labor de los demás reguladores?

"En estas materias se ha estudiado mucho cuál es el mejor mecanismo. No hay una opinión concluyente de cuál es el mejor modelo".

"Lo que sí es claro es que tiene que haber una mayor coordinación. La modalidad que se adopte es materia de mayor análisis".

-¿No está definido que vaya a existir un regulador líder?

"Esas son directríces que van a emanar del ministerio de Hacienda".

-¿Cuál es la agenda de la SVS?

"En cuanto al desarrollo del mercado, hemos identificado cuatro grandes temas en el área de valores y tres en seguros. En valores los esfuerzos van a estar centrados en apoyar la tramitación del proyecto de mercado de capitales II (MK2). En segundo lugar queremos trabajar lo que tiene que ver con (la adaptación de normas internacionales) IFRS".

"En tercer lugar, queremos trabajar con una debilidad del mercado chileno que es que no cuenta con una cámara de compensación y liquidación de contraparte central. Este es un problema que incluso detectó el Banco Mundial. El cuarto punto que queremos potenciar es avanzar en la autorregulación de los mercados".

"En seguros, lo primero es la actualización de las tablas de mortalidad para beneficiarios inválidos. El segundo punto tiene que ver con una actualización de los contratos de seguros que está incluido en el código de comercio. El último punto en el área de seguros en que estamos trabajando es incorporar la renta vitalicia variable.